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国盛证券:首予石头科技(688169SH)“增持”评级

发布时间:2021-10-13来源:欧宝体育官方app作者:admin

  该行判断海外将迎来新一轮较长的扫地机器人300024股吧)产品周期,公司凭借优质产品力及海外先发优势有望充分受益于该轮行业红利。

  公司成立于2014年,脱胎于小米生态链。作为技术驱动型企业,石头科技2016年在行业率先实现激光雷达导航技术在扫地机的大规模商用,引领行业向全局规划转变。商业模式上,公司专注产品研发设计,采取委托加工的轻资产模式,2020年净利率达30%+;战略规划上,公司重点发力海外市场,2020年海外客户跻身前五大客户,前五客户销额占比56.19%。截至2020年,“Roborock石头”品牌扫地机销额在全球市场份额为9%,居全球第四,且近年市占率不断上升。

  扫地机器人为清洁电器领域明星赛道,拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间,目前处成长初期。现阶段扫地机上游壁垒整体降低,产品力为后续竞争维度的重要一环,石头科技等国内优质品牌商出海有望成为全球龙头。据该行测算,全球扫地机潜在规模约5600万台/年,成长空间较大。

  海外收入水平较高,且存量市场更新催生新空间,扫地机渗透率仍有提升空间。公司产品势能将加速海外产品迭代,海外将迎来新一轮产品周期。长期来看,海外市场的竞争回归产品力维度。短期来看,公司对于海外市场的战略定位、运营思路以及资源投入情况为竞争要素。该趋势下,公司优势在于:

  1)产品端:少SKU、定位中高端的精品模式,产品矩阵完善。产品本土化能力强,产品力行业领先。

  2)海外端:公司重视海外市场,自有品牌成立时即布局海外销售,为亚马逊(美国)+线下经销商(欧洲)的本土化渠道模式。亚马逊:公司产品力和历史反馈较好,在亚马逊平台易形成流量马太效应;线下经销:公司掌握核心经销商资源,叠加渠道布局时间较长,已积累一定品牌效应。

  1)洗地机增量:洗地机近年来高速增长,已成为清洁领域第三大赛道。扫地机与洗地机领域关联度高,公司8月推出U10洗地机切入该赛道,将受益行业成长红利。

  2)外销持续增长:公司积极布局海外渠道。疫情催化+跨境电商+供应链优势的三重红利,叠加公司优质产品力,海外市场预计将持续贡献主要营收。

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